类别：公司研讨 组织：国泰君安证券股份有限公司 研讨员：胡春霞，柯海东 日期：2013-10-16

　　下调盈余猜测，坚持评级。公司成绩略低于预期，政府控三公力度持续加码，简政放权信号清楚，咱们预期职业将持续探底，公司难以穿越周期，下调2013/2014年EPS猜测为13.62/14.28元（原为14.16/14.82），下调方针价为180元（此前为200元）。三季报闪现，茅台股东总户数为7.5万户，比中期添加42％，达史上最高水平，反映组织大幅减持，根本反映商场失望预期，坚持“增持”评级。

　　单季收入增速有上升，但成绩略低于预期。前三季度营收、归属母公司股东净利别离为220亿元、110.7亿元，同比添加10.4％、6.2％，EPS10.66元，其间三季度单季营收、净利别离添加18％、11.6％。铺开方案外供给量招商效果闪现，单季收入、预收款显着上升。三季度单季营收增速较快，预收款19.4亿比H1上升了11.1亿，出售产品收现添加12.6％。原因或与公司在6月末铺开经销权后，要求新增经销商在11月前完结打款，新增经销商在中秋国庆旺季前尽早打款提货应对旺季有关。

　　竞赛加重费用率上升，估量赢利率回落压力难减。前三季度公司运营费用率、办理费用率别离比去年同期进步1.1pct，1.5pct，净利率同比下滑1.8pct至50.5％，本年来公司直接降价发力中低档酒，近期秋糖会调研闪现中低档酒竞赛加重，估量公司赢利率回落趋势连续。

　　需求仍难改进，方案外放量使价格系统不确定性加大。方案外供给量铺开后，茅台一批价下行，近期从国庆节前920元回落至890-910元，预期年内或进一步跌落，坚持价格系统安稳及未来增量难度加大。

　　类别：公司研讨 组织：国泰君安证券股份有限公司 研讨员：张琨，王建 日期：2013-10-16

　　成绩短期受经济形势影响略低预期，作为我国景象生态职业龙头企业终将成大器；增发有望近期施行助力二次创业。前三季度营收32亿，同增28.7％；归属母公司股东净赢利5.0亿，同增21.2％，低于预期。前三季度费用率13.7％，而12年10.3％，费用率上升首要源自规划扩展带来人力费用及财政费用率上升。前三季度签约结构协议194 亿，施工合同38.5 亿，合同落地及履行受经济形势及当地财力影响低于商场预期，下调13-14年EPS至1.5、2.01元（不考虑增发，下调前1.58、2.25元），考虑职业空间、二次创业雄伟规划，坚持增持，方针价40元，对应13年26倍。

　　增发有望近期施行，助力二次创业；承当我国景象生态开展领头羊人物，路程崎岖不碍终成大器。公司定增9月获批，新一轮项目逐渐落地促发生长财政支撑，咱们估量增发有望近期施行。新领导团队与技能团队建立结束，清楚城市景象、生态系统、苗木系统三大方向。公司规划未来5年产值方针1600亿（复合增速60％，景象878亿、生态400亿、苗木322亿），2018年市值千亿方针（公司网站），增发有望支撑二次创业。

　　拟开辟金融保证形式，推动土地或许金融保证挑选机制，契合微观布景的战略选择。针对市政园林项目资金回款的严峻问题，公司在前期土地保证机制履行后，推出金融保证形式。金融保证形式无疑是市政园林归纳开发的实践，因为园林项意图公益性与盈余点不清晰，因而需求开源上引进新感兴趣资金（如银行、生态基金等）、或寻觅项目提早变现的买方组织。 危险提示:当地政府债款偿付才能有限，需求关键重视资金收回状况。

　　类别：公司研讨 组织：国泰君安证券股份有限公司 研讨员：许娟娟 日期：2013-10-16

　　上调方针价至24元，增持评级。旅行法对公司影响既是应战，更是时机，公司产品及运营具有三大要素有望在新的商场环境中胜出。三亚项目扩张初战告捷，“三好”要素获验证，产品及途径抢先助推公司发掘散客商场，进步盈余预期，文明航母战略之Step1 全国布局成功在即，上调2013-14 年EPS 至0.56/0.77 元，上调方针价至24 元，对应2014 年主业31 倍PE，增持。

　　异乎寻常的知道:旅行法对公司时机大于应战，估量对散客商场的拓宽速度将快于商场预期，散客比重的进步将推动使三亚项目客单价及客流量预期进步，估量2014 年三亚项目即可盈余，奉献EPS0.02 元。

　　产品好:“主题公园+旅行演艺”让产品更饱满。①主题公园充分表现三亚本乡文明，吃住娱游购五要素齐全，将成三亚夜游商场聚集地。

　　②千古情剧情、舞台效果均有与宋千不同的亮点，并将持续完善迎候旺季。③国庆前6 日日均观演游客近3300 人次，新闻联播亦做报导。

　　途径好:旅行法对团客商场影响时机大于应战，团散多管并进进步盈余预期。①国庆假日海南团客仅略有下降，桐乡同比添加，关键区域未显着下滑。②团客商场:产品具有“高品质及差异化、品牌知名度高、运营机制灵敏”三大要素，新环境下旅行社亦寻觅优质产品补偿自费景点/购物点削减的收入，公司产品仍将获旅行社亲睐。③散客商场:新媒体+酒店出租车途径多管齐下，三亚项目散客比重有望进步。④国庆宋城在杭景区客流快增、互联网订票翻番，佐证观念。

　　类别：公司研讨 组织：东方证券股份有限公司 研讨员：谢建斌，杨云，王晶 日期：2013-10-16

　　苯乙烯未来供给紧缺，职业盈余拐点凸显。从2013年四月起，苯乙烯与原材料的价差持续扩展，盈余持续向好。我国现在苯乙烯产能约675万吨，年需求量超800万吨，进口依存度愈40％。因为未来全球苯乙烯新增产能有限，且现有设备的负荷也很难有大的进步，未来职业景气量将会进一步得到进步。公司具有42万吨苯乙烯产能，而苯乙烯价差每扩展200元，成绩增厚约0.06元。

　　安身节能工业，机械事务竞赛力不断增强。公司是国内溴冷机职业占有率榜首的品牌；因为传统的中央空调商场空间有限，公司的溴冷机商场重心现已转向工业余热运用范畴。我国工业余热资源丰富，公司在此职业已积累了长足的经历，且合同动力办理形式有助于在此职业的事务推行。公司空冷器事务首要用于电站运用自然界的空气来对工艺流体进行冷却，适用于缺水、环保要求高的场合，且空冷器产品在石化、化工、冶金、气体别离等职业也有广泛使用空间。

　　海水淡化设备及高盐废水零排放系统将有望成为新的添加点。地球上有约97.5％的水是咸水，而淡水中仅有1％是可用于抽取和人类运用的，我国人均水资源占有量仅为世界均匀水平的1/4，未来海水淡化的开展是必定。公司运用在余热运用的优势，开宣布低温多效蒸馏（MED）技能，已取得伊朗定单。而公司在开发的工业高盐废水零排放系统咱们以为与海水淡化原理附近，因为未来环保在废水排放要求趋严，此技能的未来工业化推行空间巨大。

　　咱们估量公司2013-2015年每股收益别离为0.53、0.64、0.72元，依据职业界可比公司估值，给予公司2013年26倍PE，对应方针价13.78元，初次给予公司买入评级。

　　类别：公司研讨 组织：中信建投证券股份有限公司 研讨员：陈政 日期：2013-10-16

　　面临商场风格和股价走势的压力，咱们仍坚持在中期战略中将华域轿车列为长安轿车（行情问诊）之后的关键引荐标的，并在公司发布收买延锋50％股权后发布陈述、加大引荐力度。公司近几日及7月以来股价累计收益较好，这仅仅是未来一段时刻超量收益的初步。

　　商场未充分知道收买延锋50％股权的战略意义:转型自主零部件、拓宽世界商场

　　1）收买伟世通持股是对中方已掌控内饰事务技能开发、生产办理及客户资源的决心展现；

　　2）延锋不仅在多个产品范畴居国内商场榜首，一起已进军美国商场配套克莱斯勒、通用，具有较强的世界竞赛力。收买后延锋拓宽世界商场将不再遭到与伟世通逃避竞赛的区域约束，翻开更多区域商场空间，也能更好满意世界整车厂商收买渠道全球化的需求；

　　3）收买延锋股权是公司向大型自主零部件企业转型的初步。公司未来将持续在技能水平适中、能较好拓宽世界商场的产品范畴寻求并购时机，一起在中方很难把握的高技能产品范畴做好合资公司（如延锋伟世通电子）。

　　上海国企改革发动，上汽集团（行情问诊）/华域轿车公司办理、办理能效有望进一步进步

　　商场对国企改革办法、远景有不合，咱们以为国内的经济和方针环境正在倒逼新一轮国企改革发动，商场化、大众化、有用鼓励是大方向（比初期的详细办法更重要）。国企改革推动和股权鼓励施行将进步上汽集团/华域轿车中长期竞赛力、公司办理水平。

　　公司首要客户上海通用、上海大众将在2014下半年头步产品更新、扩容，估量将拉动公司的配套零部件产品量、价上升；公司与伟世通将加大在轿车电子合资公司的投入，估量1-2年内该事务奉献度将显着上升。

　　依据本年11月兼并延锋50％股权假定，一起更新对收买增厚及内生添加动力评价，咱们将公司2013/14/15年EPS猜测调高到1.31/1.68/1.93元（前值1.28/1.62/1.80），现在股价对应PE7.9/6.2/5.4倍，国内估值最低，也大幅低于世界中大型零部件公司现在均匀的11倍左右估值

　　公司兼具内生和外延式添加时机，国企改革及客户产品更新预期将成为股价催化剂，咱们上调方针价到16元，对应2014年9.5XPE（挨近世界同行均匀值），持续强烈主张客户买入。

　　类别：公司研讨 组织：安信证券股份有限公司 研讨员：王学恒 日期：2013-10-16

　　三季度成绩预告关键:公司前三季度完结归属于上市公司股东净赢利2500万元~3000万元，同比下滑42.14％~51.78％。其间三季度单季度完结归属净赢利336.75万元~836.75万元，同比下滑55％~82％。三季度的赢利低于此前商场的预期。

　　安信点评:公司成绩低于预期的首要原因在于:（1）降价。依照以往的职业经历，运营商每年都会对工程服务的价格有所压低，一般在10％左右，服务商首要经过进步功率的方法来缓解赢利率下滑的压力。但降价依然会形成营收的放缓，关于公司成绩影响较大。（2）高毛利事务占比下降。公司毛利率下滑在半年报中现已有所表现，首要由核心网事务占比下降导致。（3）4G仍需等候。现在还没有4G商用，而2G和3G的出资现已削减，所以年头至今运营商的出资状况并不抱负，大规划工程服务订单的呈现需求比及四季度之后。

　　受以上几方面的影响，公司成绩呈现了大幅下滑。咱们以为现在职业正处于4G商用前压力最大的阶段，从四季度初步就会有所平缓，跟着下一年各地市4G建造规划的扩展，工程量会敏捷的扩展，下一年整个职业都将触底反弹。公司作为广东移动的优质服务供给商，会在广东的4G建造中发挥较大的效果，成绩弹性较大，是关键调查的标的。

　　出资主张:宜通世纪是咱们关键引荐的4G黑马组合的标的，引荐的逻辑在于:（1）最大客户是广东移动，而广东移动在4G方面的建造最抢先；（2）好职业里的好公司，公司在工程服务范畴中具有较好口碑；（3）具有才智城市安防监控等项意图施行经历。咱们下调了盈余猜测，估量2013年和2014年的净赢利增速别离为-10.8％和65.4％，对应EPS别离为0.36元和0.59元，坚持买入-B的出资评级。

　　类别：公司研讨 组织：宏源证券（行情问诊）股份有限公司 研讨员：王静，徐伟，赵曦 日期：2013-10-16

　　公司发布2013年三季度成绩预告:归属于母公司净赢利1.05~1.18亿元，同比增涨70~90％，前三季度EPS为0.32~0.36元，非经常性损益0.42亿，首要包含征集资金利息收入及政府补助。第三季度EPS为0.15~0.19元。

　　公司三季度成绩超商场预期。首要原因是在8月底国内光伏补助方针执行，并且清晰西部地区的集中式电站标杆电价将在下一年下调，西部地上电站呈现抢装潮，对国内公司逆变器及电站EPC两大主业都有十分强的拉动效果。

　　因为四季度依然是全年收入承认顶峰，单季度成绩超越三季度或许性十分大，因而全年成绩超预期的概率较大。从公司历年的收入承认规则来看，具有较强的季节性，第四季度的收入大幅超越前三季度，本年公司收入的季节性依然存在，因而第四季度收入环比大幅添加的或许性很高，单季度成绩相同较高，全年成绩将超越此前预期。

　　近期国内西部地上电站的抢装使得逆变器需求短期内大起伏添加，形成阶段性求过于供，逆变器价格有上行趋势。近期西部的地上电站抢装潮形成逆变器需求短期内很多开释，而各大逆变器厂家的产能扩张需求必定的时刻，导致供需联系严峻，呈现了阶段性的求过于供，逆变器价格呈现上行趋势。

　　西部电站的抢装也大起伏拉动公司电站EPC事务的开展。为了满意下流电站业主的快速添加的需求，公司EPC事务的规划或许在短期内敏捷扩展，并且交给时刻也或许大起伏提早。公司本年完结EPC的工程量有较大的概率远超原先方案的80~100MW体量。

　　因为公司两大主业均加速开展，上调2013、14、15年的EPS为0.59、0.83、1.23元，对应的PE别离为52、37、25倍，坚持“买入”评级，并上调方针价到40元。

　　类别：公司研讨 组织：安全证券有限责任公司 研讨员：耿邦昊 日期：2013-10-16

　　事项:公司今天发布2013三季报，1-9月完结收入15.28亿元、同比下降0.28％，完结归属母公司净赢利2.57亿元或EPS=0.52元、同比下降15.1％，扣非后净赢利1.94亿元或EPS=0.39（非经常性损益首要为6282万元政府补助）、同比下降35.7％，净利率为16.8％，契合预期。

　　3Q单季完结收入5.18亿、YoY=-5.63％，首要原因是总统大酒店置换炭黑事务（毛利率较低的炭黑事务收入显着高于总统大酒店，除掉这一要素影响3Q运营收入添加约5％）以及地工事务收入同比下降（估量3Q地产结算收入同比削减5000万左右），事务结构的调整导致3Q毛利率同比大幅添加5.5个百分点至49％。

　　1-3Q出售+办理费用率同比上升3.53个百分点至13.49％，首要原因是总统大酒店并表导致事务结构改动；尽管前三季度短+长期借款同比添加11亿至21亿元（计息负债率已达50％），但年头3亿元短融券到期使得财政费用率同比微降0.2个百分点至3.3％。公司一起公告已请求6亿元中期收据以及10亿元“私募债”，但考虑到展贸城以及大旺又一城等归纳体项目须投入很多资金，若定增及财物证券化（已改成信赖方案）不能及时获批，公司或仍须经过融资补偿运营资金，到时财政压力将进一步加大。

　　依据咱们预算，1-3Q公司地工事务结算约1.5亿元，仅为去年同期的50％左右，4Q有或许结算的项目有:番禺项目剩下部分（约6000万）、大旺普通住宅项目（约8000万）以及部别离墅项目。从工程发展来看大旺别墅项目仍存在必定不确定性，若彻底不能结算，则影响13年净赢利约5000万元或EPS=0.1元。

　　公司是A股为数不多的商业物业运营商，有必定业态稀缺性，并已从轻财物物业租借向商业地产运营转型。咱们看好公司依据品牌招商才能上的良性转型，但须平衡好扩张速度与运营资金的联系。考虑到地产结算发展仍有不确定性，坚持13-15年EPS为0.88/0.99/1.13元的盈余猜测，现价对应PE别离为12.3/11.0/9.7X，“引荐”评级。

　　类别：公司研讨 组织：齐鲁证券有限公司 研讨员：朱嘉 日期：2013-10-16

　　公司今天公告，公司收到交通银行（行情问诊）太平洋（行情问诊信用卡中心宣布的《关于IC卡制卡外包投标项意图中标告诉函》，公司入围了交通银行信用卡中心的“IC卡制卡外包”项目。

　　之前公司已公告入围了建行信用卡IC卡制卡项目，此次交行是公司入围五大行中的第二家。公司持续入围五大行IC卡投标，首要，打消了商场对公司的疑虑——五大国有银行对公司这个银行IC卡新进入者的信赖度及公司在银行IC卡方面的竞赛力的疑虑；其次，此次入围，意味着公司IC卡事务进一步深化到银行IC卡范畴。咱们估量，未来公司仍将有望持续传出其他银行的入围音讯。

　　2012年发行数量过亿张，2013年发行量有望翻倍。2012年下半年金融IC卡发行量加速的原因在于:在6月举行的全国金融IC卡作业座谈会上，央行清晰提出，2012年，各首要商业银行金融IC卡发卡量要占新增发卡量的15％。咱们估量，在方针推动之下，2013年金融IC卡发行量或将翻番，发行总数有望到达2.5亿张左右。

　　社保金融卡事务发力在即。2012年内新发的社会保证卡达1.13亿张，2013年的发卡量将同比添加30％左右，到达1.4-1.5亿张。公司在社保金融卡方面具有较大的优势，有望成为几大龙头企业之一。公司现在入围了好几个省份的投标，并且山东、河南、江西、河南等五个入围省份，社保金融卡的发放有望在本年进入正式发行期，发卡量有望较去年大幅添加，其间尤以山东省为最。

　　传统事务亦有亮点。公司与国家税务总局签订了《增值税普通发票印制项目合同》，合同有用期为三年。

　　该合同的详细印制数量以国家税务总局实践下达的印制方案数量为准，估量三年合同金额总计约1.2亿元（含联合体各成员），约占公司2012年运营总收入的14.69％，对公司运营赢利发生活跃影响。

　　在传统事务方面，公司除了之前公告的进入增值税发票这个新范畴之外，现在公司还进入了电子发票这一全新的互联网范畴。为习惯互联网和电子信息技能的开展，公司活跃推动了电子票证研制作业。公司参加了北京市电子发票的使用试点作业，并在京东商城试点电子发票项目中发挥了重要效果。该项目现在处于试运行阶段，一起因为怎么结算依然是未处理的一个问题，因而对公司短期的运营成绩的进步尚不能带来直接影响。

　　我国方针试点规划扩展，商场容量值得等待。咱们以2012年我国税务机关普通发票年印制量——400亿封为根底，及时初始只要5％的浸透率，我国电子发票数量规划亦可达20亿封。

　　居民健康卡或许成为超预期因子之一。卫生部于2012年2月印发了《居民健康卡办理办法（试行）》的告诉，其意图是为了加速推动卫生信息化。现在，居民健康卡因为政府部分系统的改变（卫生部被吊销）而导致进程缓慢，但政府换届、部分作业责任分配之后，其进程有望重新发动，而公司作为较早的介入者（已入围试点省份河南省）将有望取得较大的商场份额。

　　咱们估量公司2013-2015年的EPS别离为0.44、0.60和0.78元，对应的动态市盈率别离为26倍、19倍和14倍，鉴于公司未来IC卡事务的快速添加，一起传统事务亦将坚持稳步向上的态势，一起电子发票事务将持续拉高公司的全体估值，咱们给予公司14年24-26倍的PE，方针价为14.40-15.60元，坚持“买入”的出资评级。

　　类别：公司研讨 组织：我国世界金融有限公司 研讨员：蔡宏宇，邓贺斐 日期：2013-10-16

　　我国铝业发布转让中铝铁矿65％股权的发展公告，相关股权标的价值评价作业现已完结，评价值为20.7亿美元（约130亿元人民币），对应账面值为11.9亿美元（约75亿元人民币），增值率挨近73％。我国铝业公司拟购买该等股权，买卖价格不低于其评价值，与此一起承受中铝4.4亿美元借款债款，债款金额将等额抵减中铝铁矿的股权转让买卖的买卖额。

　　股权剥离使公司本年扭亏为盈。假定我国铝业公司收买价格与股权评价值相等，并能够于本年末前完结，在抵减债款金额后，我国铝业有望录得出资收益约50亿元人民币，考虑所得税之后折合添加公司净赢利37亿元人民币（约为每股收益0.28元）。咱们估量我国铝业三季度受弱势铝价影响，成绩持续亏本，前三季度每股收益约为-0.11元，假如股权剥离能在本年内顺利完结，则买卖收益足以补偿全年运营亏本，并使成绩扭亏为盈。

　　公司财政结构与本钱开支担负持续缓解。在本次买卖完结后，有望添加公司现金余额约50亿元，较本来水平进步挨近50％；别的搬运4.4亿美元债款担负，有息负债余额稍微下降。并且，因为西芒杜项目未来还需求很多本钱开支的投入，此次股权剥离将极大地缓解中铝未来本钱开支担负，减轻现金流开销压力。

　　下一年公司运营压力依然较大。因为铝价仍将坚持疲弱，公司铝事务运营难以敏捷走出窘境。国务院发布化解产能严峻过剩对立的辅导定见，禁止各地自行出台优惠电价办法，而咱们估量中铝在本年上半年取得相关补助约4亿元，这部分补助在未来或逐渐退出。因而，若下一年出售电价下调0.02元/度，中铝节约本钱大约8亿元，根本与电价补助的退出相抵，对下一年成绩进步起伏有限。

　　成绩扭亏与职业方针短期支撑股价。上调2013/14年成绩至0.05/-0.07元（原猜测-0.10/-0.07元）。上调港股方针价10％至3.0港元（对应2013年PB为0.75倍）。获益于本年成绩扭亏为盈与国务院出台化解产能严峻过剩对立辅导定见，股价近期有望得到支撑；但其铝事务运营走出窘境仍需较长时刻，下一年成绩压力较大，股价难有持续性上涨时机。