浙江银轮机械股份有限公司成立于 1999 年，总部坐落浙江省台州市，前身为露台机械厂，1999 年完结改制建立股份有限公司。

　　公司前身于 1980 年与上海内燃机研究所协作，开端研制内燃机板式换热器产品，正式进军轿车热办理范畴；公司于 2000 年交给第一批美国康明斯发动机冷油器并成功进入康明斯收购体系；2002 年公司冷却器产品进入卡特彼勒全球收购体系；2007 年公司在深交所中小板成功上市，成为国内散热器职业首家民营上市公司。

　　2012 年，公司 SCR 产品进入潍柴后处理产品供方体系；2021 年公司发行可转债，用于展开新能源乘用车热泵空调体系项目与新能源商用车热办理体系项目。

　　到 2022 年,公司实践操控人为徐小敏先生，徐小敏直接持有公司 7.02%股份，经过宁波正奇出资办理中心（有限合伙）直接持有公司 0.2%股份，算计持有 7.22%公司股份。

　　徐铮铮先生为徐小敏之子，直接持有公司 3.84%股份，现任公司副董事长、战略规划部部长。

　　公司主营油、水、气、冷媒间的热交换器、轿车空调等热办理产品以及后处理排气体系相关产品的研制、出产与出售。

　　经过 40 余年的展开，公司已展开成为国内轿车热办理职业的龙头企业，具有国内顶尖的热交换器批量化出产才能和国内顶尖的体系化的轿车热交换器技能储备。产品配套品种从发动机、电池、电机、电控到车身热办理、尾气处理，单车配套价值生长空间宽广。

　　产品配套范畴广泛，现在首要配套乘用车、新能源、工程机械、农业机械、紧缩机、风力发电、火车机车、轮船等范畴。

　　公司于 2019 年开端聚集新能源范畴，继续丰厚新能源产品线+N”新能源产品布局，开始具有模块化供给才能。其间，“1”是指热办理体系、“4”是指冷媒冷却液集成模块、前端冷却模块、空调箱模块、车载电子冷却体系，“N”是指细分热办理零部件。

　　公司 2021 年展开第三曲线事务，环绕特高压输变电、地热发电、储能、风力发电、制氢储氢、化工、中央空调、家用热泵空调、数据中心等范畴提早布局和展开。

　　在民用换热事务方面，水氟板式换热器、采暖热泵产品水路侧换热器等事务进入放量阶段，先后获得美的、格力等客户批量订单。

　　在储能方面，电池冷却板、电子电扇、电子水阀等已投入量产，现在首要客户有特斯拉和宁德年代。

　　特高压输变电设备新式铝片换热体系、风力发电变压体系外循环冷却机组等产品处于研制阶段。

　　2022 年遭到微观经济、周期调理、前期透支等影响，商用车职业进入低谷期。

　　因为 2020 年及 2021 上半年，商用车遭到国三车型提早筛选，国五车型提早收购等要素影响，2022 年货运职业车多货少现象严峻，职业运价继续低迷，货运职业从业者数量锐减。

　　虽然国内商用车商场景气量下行，但在出口端体现亮眼，2022 年商用车累计出口 58.2 万辆，同比添加 44.9%，国内商用车品牌力影响不断进步。

　　2023 年一季度商用车景气量上升，在后疫情年代国内经济进入全面复苏期，2023 年政府作业报告指出要着力扩展国内需求，把康复和扩展消费摆在优先方位，基建及物流范畴继续康复。

　　2023 年一季度，商用车累计完结销量 93.8 万台，同比下降 2.9%，降幅呈现显着收窄，商用车职业有望进入新一轮复苏周期。

　　新能源轿车工业展开坚持高景气。依据中汽协数据计算，2022 年国内新能源轿车产销别离完结 705.8 万辆和 688.7 万辆，同比别离添加 96.9%和 93.4%。2023Q1 新能源轿车产销别离完结 165 万辆和 158.6 万辆，同比别离添加 27.7%和 26.2%。

　　依据曩昔两年新能源轿车的高速展开，产销基数进步显着，2023 年新能源轿车增速有所放缓，但估计新能源轿车销量仍有望完结快速添加，估计全年销量有望到达 900 万辆，较 2022 年添加约 31%。

　　传统燃油轿车热办理体系首要集中于座舱空调体系、发动机体系、变速箱体系。座舱空调体系可细分为凉风体系及热风体系，座舱空调凉风体系在发动机经过皮带带动空调紧缩机作业，完结发动制冷；空调暖风体系的运作首要来自发动机做功发生的热量，经过热交换加热座舱内部空气。

　　发动机冷却体系运作原理与空调凉风体系类似，经过发动机皮带带动水泵将散热器中的冷却液泵入到发动机水套内，冷却液与发动机壁面经过热交换带走发动机做功发生的热量，然后下降发动机热负荷，下降其在高负荷工况下温度过高的危险。

　　在新能源轿车中，因为动力输出部件由电机代替发动机，热办理体系也相应发生了改动。

　　座舱空调体系中空调紧缩机由电池包供给的电能完结制冷功用，作业原理与传统燃油轿车制冷方法相同，仅在供能方法上有差异。因为短少发动机余热进行供暖，现在新能源轿车供暖方法首要有高压电加热和热泵供热两种技能。

　　电池热办理体系为确保电池组安全安稳作业起到重要的维护作用，锂离子电池的作业温度水平直接影响其功能、寿数及安全性。锂离子电池的适合作业温度约在 15-35℃之间，在过低温度下对电池进行充电或许引发瞬间的电压过充现象，形成内部析锂并然后引发短路。

　　电池组在放电及充电进程中会发生发热，加之电池组内部热量不易散出，或许呈现内部温度不均、部分温度过高级问题，然后加快电池衰减并或许导致热失控等极点现象。

　　一起，新增三电体系、DCDC 直流转化器、充电机等部件均需求进行热办理，新能源轿车热办理体系相较于燃油车热办理体系更为杂乱。

　　当时新能源轿车空调体系可分为单冷空调加彻底电加热体系和热泵空调加辅佐电加热体系两种干流计划。单冷空调加彻底电加热体系较为简略，其作业形式与传统燃油轿车较为类似。

　　该体系的结构与操控简略，本钱较低，但加热功率永久小于一，需求耗费很多的电池能量，导致续航路程严峻衰减。

　　为进步新能源轿车空调体系能效比，职业引证家用热泵空调的作业形式，推出热泵空调加辅佐电加热体系解决计划。

　　因为传统的氟利昂类热泵空调在低温环境下制热量会发生衰减，难以满意冬天座舱制暖需 求，仍需求选用电加热方法进行辅佐。从应用层面上，热泵空调计划更具优势，但其技能要求也相对较高。

　　新能源轿车空调热办理体系中心增量零部件有电动紧缩机、电子膨胀阀。紧缩机将低温低压的气态制冷剂进行紧缩使其转化为高温高压的气态制冷剂，并将制冷剂送往冷凝器。

　　相较于传统燃油车紧缩机，新能源轿车电动紧缩机由电机驱动且结构杂乱，单车价值量进步显着。

　　电子膨胀阀有操控器、执行器和传感器三部分组成，运用被调 节参数发生的电信号，操控施加于膨胀阀上的电压或电流，然后完结调理制冷剂的目 的。

　　相较于传统热力膨胀阀，电子膨胀阀流量操控规划大、调理精密，更适用于电动轿车热办理精密化管控。

　　跟着新能源轿车向高能量密度、高能量转化功率和高集成度方向展开，关于三电体系的热办理需求更为火急。

　　当时新能源轿车热办理体系展开趋向于将座舱空调体系与三电热办理体系进行深度耦合，座舱内的热交换器会额定并联一路板式换热器，经过全通节省阀在全通形式与节省形式间的切换，完结对座舱和电池包各自的加热和冷却作用。

　　电动机及其操控部件的热办理也相同耦合在全体回路中，在温度过高时经过室外散热器进行散热，或许经过制冷循环 chiller 进行强效散热，以有用避免热失控；在冬天低温场景，可以经过冷却介质串联的方法为电池包供给预热或加热。

　　电池热办理体系中价值量进步较大的中心零部件有电池冷却器（chiller）、电子水泵。跟着电池能量密度的增大，当时职业干流选用液冷冷却方法。

　　在空调体系的基础上添加集成化的电池冷却器与空调蒸发器并联，将部分冷量用于发生冷却液进入电池冷却板，均匀冷却电池组。

　　紧缩机体系发生的制冷量可一起应用于座舱空调体系及电池组冷却体系，在增强换热作用的一起下降所需的紧缩机转速或制冷排量，然后削减耗电量进步续航路程及行进功能。因为电池组占用车体内部很多空间，职业一般选用紧凑的板式换热器来进一步进步电池热办理体系的换热作用。

　　传统发动机一般运用机械水泵，在发动机运作发生的动能经过皮带轮带动水泵轴承及叶轮滚动，水泵中的冷却液被叶轮带动—起旋转驱动冷却液的往复循环。

　　因为机械水泵是依据发动机转速而作业，导致在冷发动和低负荷等冷却需求较低的工况下， 冷却体系仍坚持较高的冷却才能，形成必定的能量糟蹋，导致发动机的动力性和燃油经济性的下降。电子水泵能精准操控发动机冷却体系作业机遇，燃油经济性优于传统机械水泵。

　　电子水泵可以依据 ECU 供给的水温等反应信息，经过脉冲宽度调制（PWM）调理占空比的巨细，并把信号传到电子水泵内部的操控器，操控器依据占空比巨细操控电机滚动，然后驱动叶轮转子旋转，然后完结冷却液循环。

　　鉴于新能源轿车热办理体系杂乱程度高于传统燃油轿车热办理体系，新能源热办理体系单车价值量大幅进步，全体来看，选用热泵空调加辅佐电加热计划的热办理体系单车价值约为 6410 元，选用单冷空调加彻底电加热计划的热办理体系单车价值约为 4910 元。

　　1）到 2025 年，国内新能源轿车销量将到达 1253 万辆，全球新能源轿车销量将到达 2190 万辆。

　　2）新能源轿车热办理体系中热泵空调计划浸透率有望从 2022 年的 23.5%进步至 2025 年的 50%。

　　3）热泵空调计划单车价值量约为 6410 元，跟着技能逐渐老练，估计后续每年降价 3%；单冷空调计划单车价值量约为 4910 元，估计后续每年降价 1.5%。

　　估计到 2025 年，国内新能源乘用车热办理体系商场空间将到达 660 亿元，全球新能源乘用车热办理体系商场空间将到达 1155 亿元。

　　当时轿车热办理范畴供给商可分为两大类：一类是世界 Tier 1 零部件供给商巨子，如电装、瀚昂、法雷奥、。

　　世界零部件供给巨子在传统燃油轿车热办理范畴已具有相对老练的技能与产品，具有较高的技能壁垒。凭仗技能积累及客户资源优势，较早切入新能源轿车热办理范畴。跟着新能源工业的高速展开，世界零部件供给商优势有所削弱，多家热办理范畴供给商后起直追，商场竞赛格式正发生改变。

　　上述四家世界零部件供给巨子算计商场份额从 2019 年的 72%下降至 2021 年的 50%。

　　另一类为国内热办理零部件龙头企业，如银轮股份、三花智控、奥特佳等。上述国内龙头企业具有体系供货才能，具有靠近国内商场及低本钱优势，获得多家主机厂的认可并进入相应供货体系中。国内热办理龙头企业有望在国内轿车电气化转型的布景下完结弯道超车，商场份额继续进步。

　　公司产品研制聚集于新能源轿车热办理、商用车国六及非路途国四后处理、热办理体系相关的电控，电动及智能化产品拓宽、燃油车热交换器产品及模块，拓宽智能驾驭、通讯基站、数据处理中心、光伏储能等新式范畴热办理，在上海、欧洲、北美别离建立了研制中心。

　　到2022年，公司新增专利申请合计152项，其间发明专利58项，世界专利10项；新增授权专利 114 项，其间发明专利 17 项；参加发布国家制定规范 1 项，完结浙江省新产品判定 8 项。

　　公司不断加大新能源产品的研制投入，新能源研制项目效果显着，进一步进步公司新能源产品的中心竞赛力，并成功获取多个项目定点。

　　公司出产布局全球化，属地化出产配套周边客户需求，现在公司在浙江、上海、山东、湖北、江苏、广东、广西、江西、四川等地建有子公司和出产基地。

　　到 2022 年，公司境内新布局四川宜宾工厂，境外墨西哥工厂已完结批产前预备，波兰新能源工厂进入内部装饰阶段，估计 2023 年上半年进入投产阶段，以进一步扩大公司产能。

　　公司新能源范畴二次创业效果初显，产能及营收快速放量添加。新能源产品产能从 2020 年的 350 万台添加至 2022 年的 2000 万台，年均复合添加 186%；营收从 2020 年的 2.89 亿元添加至 2022 年的 17.23 亿元，年均复合添加 198%。

　　公司继续推动世界化布局，依托产品及本钱优势，获取多个热办理体系项目订单，成功进入干流车企及一级供给商的供给链体系中。

　　在乘用车范畴首要客户包含宝马、戴勒姆、奥迪、通用、沃尔沃、比亚迪、吉祥、长安、长城、上汽、一汽、广汽、蔚来、小鹏、抱负、零跑、宁德年代。

　　商用车及非路途范畴首要客户包含康明斯、一汽解放、东风轿车、我国重汽、卡特彼勒、约翰迪尔、三一重工。

　　2022 年公司接连获得比亚迪电池冷却板、特斯拉电控芯片冷却体系和某新车型空调箱、国内造车新势力水冷板、零跑前端模块、宇通冷却模块、卡特后处理项目、三一重机超大挖冷却模块、约翰迪尔拖拉机冷却模块项目、中联重科冷却模块、上汽红岩智能模块等新项目。

　　公司估计上述项目达产后年化出售收入月为 50.6 亿元，其间新能源事务占比约为 69.6%。

　　公司运营收入完结稳步添加，新能源轿车热办理事务坚持高速添加，规划效应收益继续开释；商用车事务在国内需求下行的布景下，外销事务完结较好添加；民用热换事务在家用热泵空调换热器国产代替方面获得打破，奉献营收添加。

　　2021 年公司因为遭到芯片缺少、原资料价格上涨、出口运费上涨、商用车国五透支、新能源研制费用添加等复合要素影响，完结归母净赢利 2.20 亿元，同比下降 31.47%。

　　2022 年公司赢利水平完结康复性添加，完结归母净赢利 3.83 亿元，同比添加 73.92%。

　　公司二次创业聚集新能源范畴，在要点客户和项目上获得新进展，新能源项目继续放量，助力公司净赢利率迎来添加拐点。2023 年一季度，公司估计完结净赢利1.2-1.3 亿元，同比添加 70.83%-85.07%。

　　2021 年公司扣非后净赢利为 2.08 亿元，同比下降 20.15%，2022 公司扣非后净赢利为 3.05 亿元，同比添加 46.78%。公司近五年扣非后净赢利趋势较为动摇。2023 年一季度，公司估计完结扣非后净赢利 1.1-1.2 亿元，同比添加 198.06%-225.16%。

　　2022 年国内重卡等商用车商场需求全体下滑显着，公司商用车事务范畴成绩承压。但公司进一步丰厚新能源产品线，单车价值量稳步进步，乘用车事务占比进步，全体毛利率水平降幅收窄。

　　2022 年公司净利率水平呈康复性添加，公司推动办理形式及查核形式革新试点，初见成效。

　　2022 年公司净利率为 5.29%，同比进步 1.91pct。跟着公司办理形式革新试点的全面推广，净利率水平有望继续修正向好。

　　2019-2022 年，公司期间费用率逐年下降，从 2019 年的 17.82%下降至 2022 年的 13.76%，累计下降 4.06pct，公司继续推动办理形式及查核形式革新，叠加新能源项目放量营收规划添加，摊薄期间费用。

　　出售费用率方面，2019-2022 年公司出售费率全体呈下降趋势，从 2019 年的 5.30% 下降至 2022 年的 3.29%，累计下降 2.01pct，首要系公司营收规划稳步添加摊薄出售费用叠加售后三包费用削减所造成的。

　　办理费用率方面，2019-2022 年公司办理费用率平稳下降，近四年办理费用率别离为 7.23%、6.49%、5.80%、5.57%。

　　公司营收稳步添加摊薄办理费用率，2022 年公司办理费用为 4.72 亿元。

　　公司近年来继续加大对新能源项目及尾气处理等相关研制项目及研制人员的投入，有望进一步稳固公司职业位置。

　　财务费用率方面，公司 2020-2021 年财务费用率下降显着。财务费用率从 2020 年的 1.33%下降至 2022 年的 0.35%；财务费用从 2020 年的 0.84 亿元下降至 2022 年 0.30 亿元，首要系 2022 年公司汇兑收益添加所造成的。

　　营运才能方面，公司应收账款 2018-2022 年全体呈上升趋势。2022 年公司应收账款为 32.52 亿元，同比添加 36.74%，占总资产份额为 24.04%。

　　公司依照客户信誉特征对其进行分组，信誉体现较差的客户需求要求其提早付出相应金钱，才能对其进行赊账。

　　2022 年存货添加首要因为库存商品添加，库存商品占总库存的 72.6%，同比添加 25.58%，公司坚持较高存货以坚持继续的成绩添加。

　　偿债才能方面，公司 2018-2022 年资产负债率呈上升趋势，从 2018 年的 47.87%添加至 2022 年的 61.31%，累计添加 13.44pct。其间，敷衍收据及敷衍账款添加较为显着，添加趋势与营收添加趋势相符。

　　2019-2022 年速动比率呈下降趋势，从 2019 年的 0.95 下降至 2022 年的 0.84，首要为存货水平上升所造成的，公司短期偿债才能仍处于合理规划内。

　　2018-2022 年，公司运营性现金流净额接连为正，首要获益于营收规划稳步添加，公司运营活动现金流体现向好。

　　2021 年 6 月，公司揭露发行可转债，首要用于展开新能源乘用车热泵空调体系项目、新能源商用车热办理体系项目及弥补流动资金。公司近两年继续加大对在建工程的投入，扩大产能，出资性现金流呈现较大流出。

　　公司发行可转债累计融得资金 7 亿元，导致 2021 年公司筹资性现金流呈现大幅添加。

　　2022 年，公司运营性现金流、出资现金流、筹资现金流别离为 5.57 亿元、-7.92 亿元、2.42 亿元，运营性现金流及出资现金流同比别离添加 48.67%和 33.65%，筹资现金流同比下降71.78%。公司现金流结构修正转好，运营活动现金流可以掩盖出资开销。

　　公司主营油、水、气、冷媒间的热交换器、轿车空调等热办理产品以及后处理排气体系相关产品的研制、出产与出售，产品配套品种从发动机、电池、电机、电控到车身热办理、尾气处理。跟着轿车工业电气化转型，新能源热办理单车价值量翻倍式进步，热办理范畴有望敞开新一轮蓝海商场。

　　站在公司视点，公司继续推动办理形式及查核形式革新试点，营运才能有所进步。

　　2022 年，公司获得比亚迪、特斯拉、零跑、卡特彼勒等国内外闻名主机厂的项目定点，估计项目年化出售收入将到达 50.6 亿元。

　　公司将乘轿车职业电气化转型之风，成绩有望敞开新一轮生长曲线 元、1.21 元，对应 PE 别离 为 18 倍、14 倍、12 倍。

　　（1）新能源轿车销量不及预期危险：轿车职业受微观经济影响较大，若未来全球经济和国内微观经济形势恶化，轿车职业景气量下降，新能源轿车销量不及预期，将对轿车零部件企业的运营发生晦气影响。

　　（2）原资料价格动摇危险：公司首要原资料包含铝、镁、铁、铜等金属，资料本钱占主营事务本钱份额较高。原资料价格动摇将会影响公司的出产本钱及盈余水平。

　　（3）毛利率下滑危险：未来假如公司不能经过继续进步技能水平、下降运营本钱等方法确保毛利率的安稳，或经过添加高端商场份额进步毛利率，将面对毛利率下滑的危险。

　　（4）职业竞赛加重危险：轿车热办理职业竞赛较为剧烈，公司竞赛对手包含世界零部件供给巨子、民用空调热办理职业转型供给商、新式新能源热办理供给商。

　　公司如不能进步产品竞赛力、增强产品技能含量、进步品牌影响力等，或许无法在商场竞赛中获得优势及完结商场份额进步，乃至面对商场份额下降的危险。